2021注会财管2021财管 郑晓博基础班 第5章附件pdf

  3、本站不支持迅雷下载，请使用电脑自带的IE浏览器，或者360浏览器、谷歌浏览器下载即可。

  4、本站资源下载后的文档和图纸-无水印,预览文档经过压缩，下载后原文更清晰。

  5、试题试卷类文档，如果标题没有明确说明有答案则都视为没有答案，请知晓。

  1、灵狐版 注会财管争议与疑难问题 如何比较内含报酬率和会计报酬率 如何比较内含报酬率和会计报酬率 一、引言 投资项目的内含报酬率(Internal Rate of Return，以下简记做 IRR) 和会计报酬率(Accounting Rate of Return，以下简记做 ARR ) 孰高孰低？ 有的观点认为，因为会计报酬率计算时不需考虑折现，内含报酬率计算时需要折现，所以会计报酬率一定高于内含报酬率。但事实上，会计报酬率不一定高于内含报酬率。例如，注册会计师财管教材的例题 5.1 中的三个项目，会计报酬率均低于内含报酬率。 也有的观点认为，会计报酬率是以利润为基础计算的，没考虑折旧对现金

  2、流量的影响， 会计报酬率的结论与以现金流量为基础的折现评价指标之间没有必然联系。这个说法也不全面，折旧的影响其实是导致内含报酬率高于会计报酬率的因素。 内含报酬率是基于现金流口径来计算的，需要仔细考虑货币时间价值；会计报酬率是基于净利润口径来计算的，不考虑货币时间价值。两者的计算口径不同，比较起来有一定困难。另外，内含报酬率通常用插值等迭代方法计算，一般没有明确的显式解，这进一步增加了比较的难度。 会计学文献中，一致认为两者孰高孰低的关系无法判断。John Leslie Livingstone & Gerald L. Salamon 在Relationship between the Accoun

  3、ting and the Internal Rate of Return Measures: A Synthesis and an Analysis (JAR,1970) 一文中对此作了总结分析。但是国外论文的对会计报酬率的定义方式，与注会财管教材的定义方法不一样，所以，这些论文缺乏参考意义。 本文通过比较内含报酬率和会计报酬率的计算公式， 来分析内含报酬率和会计报酬率的高低关系。 二、内含报酬率和会计报酬率的计算口径 (一) 内含报酬率的计算 内含报酬率的计算口径是确定的，不存在争议或分歧。内含报酬率是使项目净现值为零的折现率。 引理 1. 设 n 年期的项目，初始投资金额为 M，每年的现金净

  7、，应当把本金损失M，除以年金终值系数均匀分摊，冲减每年的现金净流量。 （更多资料+VX:9575293）灵狐版 注会财管争议与疑难问题 如何比较内含报酬率和会计报酬率 引理 3. 现在进一步放宽假设，不但不要求初始投资额等于投资回收额，而且不要求每年现金净流量相等。 设 n 年期的项目， 初始投资金额为 M0， 每年的现金净流量分别为A1,A2,An，第 n 年的年末投资收回额为 Mn，则有： r=PV(Ai)/(P/A,r,n)-(M0-Mn)/(F/A,r,n)/M0是该项目的内含报酬率。 计算 PV(Ai) 和(P/A,r,n)时，使用的折现率应当为内含报酬率 r 本身，这里实际涉及到了

  8、递归的问题。 公式中，PV(Ai)/(P/A,r,n)是A1,A2,An的等额年金(Effective Annual Annuity，EAA)，所以上述公式能写作 r=EAA-M /(F/A,r,n)/M0 显然，EAA(n)和A1,A2,An现值上是等效的，把项目的每年的现金净流量改为等值的 EAA，不会改变项目净现值。 直观的理解，在计算内含报酬率的时候，应当把不均衡的每年现金净流量，换算成等额年金，进行均匀化的处理。 引理4. 假设投资项目在第1期期初垫支营运资本W， 第n期期末全部收回，那么，营运资本上的本金损失为零。所以，在推算内含报酬率，只需要把营运资本计入初始投资额就可以，无需

  9、对分子做任何调整。 于是有：r=EAA-M /(F/A,r,n)/(M0+W) (二) 会计报酬率 会计报酬率的计算口径有很多分歧。本文采用注会教材的计算扣将，用初始投资额代表资本占用，用项目期限内的年平均利润代表会计报酬。 会计报酬率=年平均利润/初始投资额=年平均利润/(固定资产投资+营运资本垫支) 注意到，(1) 由于计算会计报酬率时，对各年的利润做了算术平均处理，所以，项目期内各年利润上的波动，不影响会计报酬率。 (2) 年利润=营业现金流-折旧固定资产的处置损益。 二、营业现金流均匀分布 我们先来分析营业现金流均匀分布，各年相等的情形。 假设项目期限为 n 年，(一) 固定资产的初始

  10、投资金额为 V0，固定资产在第n 期期末的变现价值(残值)为 Vn，可以合理假定 VnV0; (二) 项目每年的获得营业现金流入为 X1，X2，Xn，简化起见，暂时假定 X1=X2=Xn=X ; (三) 假设营运资本在项目初始时点一次性投入，金额为 W0，在项目结束时全部收回。不考虑所得税。 在这样的假设条件下，内含报酬率 IRR 高于会计报酬率 ARR；造成两者差异的原因，在于折旧的不同计算方式，或者说固定资产成本不同分摊方式。 下面证明这一结论。 (一) 会计报酬率的计算 1. 在不考虑所得税的前提下，会计上固定资产的折旧计提方法和账面残值率对会计报酬率没有一点影响。因为固定资产账面原值和

  11、账面残值之间的差额，会分摊作为每年折旧冲减会计利润， 而固定资产账面残值和变现价值之间的差额，会一次性作为资产处置损益影响最后一年的会计利润。 不同的折旧方法和残值率，只会带来时间性差异。由于计算会计报酬率是按平均年利润来计算，以上事项对平均年利润的综合影响为： 固定资产对平均年利润的影响=(固定资产原值-变现价值)/n=(V0-Vn)/n 为了下文表述方便，我们把(V0-Vn)/n 定义为平均折旧。 2. 由于会计利润和营业现金流的差额体现为折旧，则年平均会计利润=X-(V0-Vn)/n 3. 营运资本对会计利润没有一点影响，但是在计算会计报酬率时，应当计入初始投资额。 综上，此时会计报酬率

  12、计算公式为： 0n00X-(VV ) / n平均现金流-平均折旧ARR=V +W初始投资额= (式 1.1) (二) 内含报酬率的计算 实际计算内含报酬率时，没有通用的、可计算的显式解，只能用插值或其他迭代的方法来计算。但是，我们大家可以写出内含报酬率的下列等式： 0n00X-(VV ) / (F/A,IRR,n)平均现金流-动态折旧IRR=V +W初始投资额= (式 1.2) 我们把上式中的(V0-V n)/(F/A，IRR，n)定义为动态折旧，F/A 代表普通年金终值系数。 这个指标的经济含义是，在考虑货币时间价值的前提下，把项目期内固定资产价值上的减损(本金损失)，平均分摊在项目期限的每一年

  13、。 (三) 比较会计报酬率和内含报酬率 （更多资料+VX:9575293）灵狐版 注会财管争议与疑难问题 如何比较内含报酬率和会计报酬率 比较上述(式 1.1)和(式 1.2)，我们会发现，上述模型中，会计报酬率和内含报酬率差别在于： 计算会计报酬率时，需要扣减平均折旧=(V0-Vn)/n 计算内含报酬率时，需要扣减动态折旧=(V0-V n)/(F/A，IRR，n) n(F/A，IRR，n)，在 IRR=0 时才能取到等号。 (V0-Vn)/n(V0-Vn)/(F/A，IRR，n) 内含报酬率会计报酬率 下面通过模拟计算验证上述结论： 【案例 1】假设项目期限为 4 年，固定资产的初始投资金额

  本文（2021注会财管2021财管 郑晓博基础班 第5章附件.pdf）为本站会员（xiao****hua）主动上传，汇文网仅提供信息存储空间，仅对用户上传内容的表现方式做保护处理，对上载内容本身不做任何修改或编辑。 若此文所含内容侵犯了您的版权或隐私，请立即通知汇文网（点击联系客服），我们马上给予删除！